近期利好信息梳理

      
 盤面綜述
     上周指數(shù)連續(xù)調(diào)整，不斷刷新調(diào)整以來的新低讓市場人氣十分低迷。然而，在最后一個交易日，市場終于迎來了罕見的政策利好，各大重量級領(lǐng)導(dǎo)人同時喊話A股市場，維穩(wěn)意圖明顯。周五，市場對于來自政策層面的利好也給予了熱烈的反應(yīng)，始自上午的反彈行情，下午愈演愈烈，各大指數(shù)收盤漲幅均超2%，創(chuàng)業(yè)板指更是大漲3.72%。管理層派發(fā)的政策紅包信息量巨大，意義深遠(yuǎn)。本期，我們將主要分析各項(xiàng)政策的具體內(nèi)容、影響以及政策底出現(xiàn)后對于市場后續(xù)走勢的判斷，希望能夠?qū)?a href="/news/key/3929" title="投資" target="_blank">投資者起到一定的參考作用。
一、管理層維穩(wěn)市場的組合拳
1、一行兩會喊話市場
       上周最后一個交易日，央行、銀保監(jiān)會和證監(jiān)會罕見同時向市場表態(tài)，維穩(wěn)意圖明顯。
       央行行長易綱就近期市場的波動表達(dá)了三方面的內(nèi)容：①近期市場的波動主要是投資者預(yù)期和情緒面的影響，但實(shí)際上當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面良好，風(fēng)險可控；②地方政府正在積極出臺支持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)流動性的政策；③央行將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性的合理穩(wěn)健。
       銀保監(jiān)會方面，除了銀保監(jiān)會主席在接受采訪時穩(wěn)定市場信心外，銀保監(jiān)會同時發(fā)布了《商業(yè)銀行理財+子公司管理辦法（征求意見稿）》，并向市場公開征求意見?！蹲庸竟芾磙k法》是理財新規(guī)的配套措施，對新規(guī)部分內(nèi)容進(jìn)行了適當(dāng)調(diào)整，進(jìn)一步允許子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票。相比于理財新規(guī)，理財子公司具備了以下幾點(diǎn)優(yōu)勢：
 
 數(shù)據(jù)來源：公開資料、財通證券研究所
       證監(jiān)會方面，證監(jiān)會主席表態(tài)，將堅(jiān)持以改革開放創(chuàng)新為主線維穩(wěn)。近期也將推出具體措施穩(wěn)定市場。近期，關(guān)于并購重組多項(xiàng)政策有“松綁”跡象，讓企業(yè)重新上市的時間縮短，還鼓勵中概股、私募股權(quán)基金參與上市公司并購重組。
       這一系列政策能夠緩解上市企業(yè)，尤其是高比例質(zhì)押的企業(yè)在弱市中的資金緊張壓力，同時增加資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，后續(xù)重組概念股有望直接受益。不過在IPO提速，新增快速審核通道的同時，也應(yīng)當(dāng)盡快完善退市制度，加快市場優(yōu)勝劣汰。
 
數(shù)據(jù)來源：公開資料、財通證券研究所
2、劉鶴就當(dāng)前熱點(diǎn)金融問題接受采訪
       周五，國務(wù)院副總理劉鶴就當(dāng)期市場上關(guān)注的熱點(diǎn)金融問題接受采訪，就近期股市大幅波動、經(jīng)濟(jì)形勢、民企發(fā)展等多項(xiàng)爭議話題發(fā)表言論。
       關(guān)于近期股市大幅波動，劉鶴指出，近期，股市的大幅波動是諸多因素造成的。一方面源于全球央行加息，中美貿(mào)易摩擦沖突、全球股市波動等外部因素的沖擊；其次，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整難免對股市造成一定負(fù)面影響；此外，市場對于未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性的擔(dān)憂也是影響投資者行為的因素之一。
       對于當(dāng)前的市場形勢，劉鶴認(rèn)為，歷史積累風(fēng)險的暴露是一個必然的過程，但市場的調(diào)整和出清能夠?yàn)殚L期健康發(fā)展創(chuàng)造良好的機(jī)會。針對市場的波動，目前央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會和其他相關(guān)部門也在研究出臺新的改革措施。
3、個稅專項(xiàng)附加扣除細(xì)則出臺
       周六，財政部、國家稅務(wù)總局會同有關(guān)部門起草的《個人所得稅專項(xiàng)附加扣除暫行辦法（征求意見稿）》，向全社會公開征求兩周的意見，將自2019年1月1日起實(shí)施。在征求意見稿中，對于教育、住房、醫(yī)療、贍養(yǎng)老人等如何抵扣稅款，有了更為明確的說法。
       本輪個稅改革已有部分先行實(shí)施，從8月31日的全國人大常委會通過了關(guān)于修改個人所得稅法的決定，到10月1日，我國個稅起征點(diǎn)已從3500元/月上調(diào)至5000月，并且擴(kuò)大了三檔低稅率的級距，推行效率更是前所未見。本輪稅改，讓中等之下的收入群體成為最明顯的受益者。
       而在兩個多月后，新一輪的稅改紅包即將來襲。在子女教育、繼續(xù)教育、大病醫(yī)療、住房貸款、住房租金、贍養(yǎng)老人6項(xiàng)附加專項(xiàng)內(nèi)容扣除，能夠使減稅更加精確、更加具有針對性，我們具體來看下各項(xiàng)抵扣稅款的內(nèi)容。
 
  數(shù)據(jù)來源：公開資料、財通證券研究所
       本輪改革讓個稅專項(xiàng)抵扣項(xiàng)目更加公平、簡潔地落實(shí)到相應(yīng)的公民身上，使減稅更加精準(zhǔn)，進(jìn)一步釋放了個稅改革的紅利，起到促進(jìn)消費(fèi)，減輕納稅人負(fù)擔(dān)的作用。新設(shè)的幾項(xiàng)附加扣除，充分考慮到了不同納稅人的實(shí)際負(fù)擔(dān)狀況，并且切實(shí)推動教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等新三架馬車對經(jīng)濟(jì)的拉動作用，內(nèi)需有望得到進(jìn)一步釋放，其中大眾消費(fèi)板塊或?qū)⒂瓉碇苯永谩?/div>
 
 數(shù)據(jù)來源：公開資料、財通證券研究所
二、政策底和市場底
       隨著重量級的領(lǐng)導(dǎo)陸續(xù)發(fā)聲，短線盤面情緒也越來越積極，超跌市場有望迎來估值修復(fù)的機(jī)會。不過從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，政策底與市場底之間往往存在時滯效應(yīng)，在政策見底后，市場往往仍會沿著原先的方向運(yùn)行一段時間。首先，在管理層提出政策目標(biāo)，到政策實(shí)際落地和見效，往往存在一定時差；而市場的情緒從低迷到恢復(fù)信心，還需要走勢和政策效果的驗(yàn)證，預(yù)期的調(diào)整也需要時間修復(fù)，這些因素均導(dǎo)致政策底傳導(dǎo)至市場底存在一段時間的滯后。雖然目前政策底已經(jīng)比較明確，不過真正的市場底則還需要進(jìn)一步探明。
       2008年政策底向市場底傳遞的過程：
 
 數(shù)據(jù)來源：wind資訊、財通證券研究所
       2012年政策底向市場底傳遞的過程：
 數(shù)據(jù)來源：wind資訊、財通證券研究所
三、本周市場觀點(diǎn)
       經(jīng)歷了兩周的低迷，市場終于在周五等到了久違的反彈，管理層的重磅組合拳也讓市場短線走勢更加的明朗化，不過中長期的穩(wěn)定和反彈還需要進(jìn)一步的等到和確認(rèn)。近期，仍處在三季報的集中披露期間，部分業(yè)績超預(yù)期，有基本面加持的個股會更穩(wěn)健一下。不過，對于部分尚未披露季報的白馬股仍需謹(jǐn)慎，如近期公布業(yè)績的萬華化學(xué)和?？低?，在宏觀經(jīng)濟(jì)不樂觀的背景下，三季度的盈利水平較前兩個季度都出現(xiàn)了下滑，股價也隨即大幅波動?？偟膩碚f，我們認(rèn)為目前政策底已經(jīng)比較明確，市場積極情緒開始逐漸積累。投資建議上，可逢低布局基本面良好的大眾消費(fèi)、科技成長領(lǐng)域被錯殺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。


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對外發(fā)布時間：2018年10月21日
報告發(fā)布機(jī)構(gòu)：財通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號：S0160516020001